撰文：Ben Giove, Bankless 分析师编辑：南风在 2022 年变幻莫测的市场环境中 ，稳定币占据了舞台的中心位置稳定币在 Crypto 领域中扮演着非常有价值的角色 ，因为它们允许持有者在OKB利用区块链和 DeFi 的金融超级力量的同时，在生态系统中保留“现金 ” 。
稳定币也是 Crypto 领域中增长最快的垂直领域之一 ，稳定币的总市值在过去一年增长了 115% ，且自 2020 年 1 月以来OKB已经增长了 2950% 。
上图：各大稳定币的供应量增长情况图源：The Block最近稳定币领域中最引人瞩目的是 Terra 的 UST ，按市值计算 ，UST 是第三大稳定币，供应量超过 177 亿美元UOKBST 由 Terra 区块链及其。
原生资产 LUNA 驱动 ，自 2021 年初以来 ，LUNA 已经增长了 15100% 以上，市值约为 340 亿美元，在所有加密资产中排名第八这当然引出了一个问题：TOKBerra 是如何变得如此成功的？与竞争对手相比 ，UST 的增长速度有多快？该协议面临哪些风险？ 。
下文将尝试回答这些问题01. UST 如何运作首先 ，让我们深入了解 UST，这样我们就能更好地理解它如何OKB运作 ，如何获得稳定性 ，以及 LUNA 在其中扮演的角色UST 是一种与美元挂钩的算法稳定币为了铸造 UST，用户必须销毁同等价值的 LUNA 。
(也即 $1:$1)；类似地 ，为了赎回 LUNA ，用户将必OKB须销毁同等价值的 UST这意味着 UST 没有外部抵押品资产的支持，而是依靠市场激励来维持稳定让我们通过一个简单的示例来了解这种机制是如何运作的。
假设 UST 的价格是 1.01 美元 ，也即高于 1 OKB美元的锚定价格这意味着对 UST 稳定币的需求超过了供应在这种情况下 ，为了降低 UST 的价格，套利者会被激励销毁 1 美元的 LUNA 来铸造新的 UST ，从而捕获 UST 的目标锚定价格 (即 1OKB 美元) 与当前的价格 (即 1.01 美元) 之间的 0.01 美元的差额带来的收益。
当 UST 的买卖低于 1 美元的锚定价格时 ，也存在类似的套利机会，这意味着 UST 稳定币的供应超过了需求如果OKB UST 的价格是 0.99 美元，套利者就会被激励销毁 UST 来铸造 1 美元的LUNA ，并将差额收入本人腰包 。
这将减少 UST 的供应 ，从而协助 UST 的价格提高到 1 美元的锚定价格，虽然这OKB一机制相对简单 ，但迄今为止已被证明在扩大 UST 供应方面非常无效UST 的资本效率非常高 ，因为它不需要任何抵押品支持来铸造新的 UST 。
，与其他稳定币设计 (比如超额抵押的稳定币) 相比 ，这种机制增OKB加了 UST 在供应增长方面的便利性像 DAI 这样基于超额抵押的稳定币 ，其供应增长依赖于人们债权需求的增长UST 的这种机制也被证明在很大程度上无效地保持了 UST 的价格维持在其锚定价格附近。
，因OKB为自 2021 年 5 月崩盘后以来 ，该协议的波动幅度从未超过 0.02 美元从这个机制中可以看到的另一个关键见解是 ，该机制将 LUNA 的价值与 UST 的需求联系起来在其他条件相同的情况下，随着对OKB UST 的需求添加 ，更多的 LUNA 将被销毁 ，这将给其价格带来上行压力 。
而如果对 UST 的需求减少，LUNA 将会被铸造以满足用户进行赎回，给其价格带来向下的通胀压力 。
上图：LUNA 的每月末总OKB供应量变化 (柱状图) vs. LUNA 价格 (黄色曲线)图源：Smart Stake虽然这一机制具有高度反身性 ，但它将 LUNA 置于完全押注于 UST 需求的增长，并导致 LUNA 连续 9 个OKB月处于通缩形态。
如上图所示02. LUNA 与 Terra 区块链如上所述 ，Terra 是一个稳定币协议 ，也是一个 L1 (第一层) 区块链协议该网络是在 Cosmos SDK 上构建的，使用 TenOKBdermint Proof-Of-Stake (PoS) 作为其共识机制 ，该网络的验证者通过质押 LUNA 来确保网络安全 。
Terra 最近实现与 IBC (链间通信标准) 兼容 ，这使得 Terra OKB能够实现与 Cosmos 生态系统中的所有其他区块链之间的资产兑换虽然 Terra 的验证者数量上限是 130，但 LUNA 持有者可以将本人的资产代理质押给其中网络中的验证者 ，从而允许小型持有者也能OKB参与到网络的质押进程中 。
与其他 PoS 区块链不同 ，LUNA 质押者只能赚取 Gas 费用和兑换费(swap fee)，因为该网络没有 LUNA 通胀质押奖励编者注：根据 Terra 官方的最新说明，OKB在 Terra 网络上 ，所有的买卖都会产生
Gas 费用此外 ，所有涉及稳定币的买卖会产生额外的费用，也即所谓的兑换费 (swap fee) ，包括“Tobin Tax ”和“Spread Fee”这两种 ，具OKB体取决于买卖的类型具体来说，Tobin Tax 是指通过 Terra 协议进行。
稳定币与稳定币之间的买卖时 (比如将 UST 兑换为 KRT) ，该网络将收取一定比例的兑换费 ，大多数稳定币的兑换费收取比OKB例是 0.35%，但 MNT 的税率为 2%；Spread Fee 是指通过 Terra 协议进行
稳定币与 LUNA 之间的兑换时 (比如将 UST 兑换为 LUNA) 收取的兑换费 ，最低费用是 0.OKB5%在市场极度不稳定的情况下 ，会去调理该费率用来保证协议的稳定这些费用将在每个区块分配给网络中的 LUNA 质押者作为收益 。
参见：https://docs.terra.money/docs/learnOKB/fees.htmlLUNA 验证者拥有该系统的管理权，对网络升级和参数更改进行投票最近一次重要的投票是该协议的 Columbus-5 升级 ，LUNA 质押者 。
移除了 UST 铸币税 (即铸造新的 UOKBST 所产生的费用)要想投票达到法定人数 ，必须有 40% 的 LUNA 质押者参与了提案的投票，且至多有 66.6% 的投票者同意才能通过验证者在系统中还扮演着另一个关键角色，。
他们担任对 LUNA OKB和 UST 之间的兑换率 (也即 LUNA 的价格) 进行投票Terra 没有依赖 Chainlink 等第三方预言机系统 ，而是使用 LUNA 验证者作为其预言机 ，也即激励 LUNA 验证者来对 LUOKBNA 的价格进行 。
正确地投票，作为报答 ，这些验证者将获得一部分 UST 与其他稳定币之间以及 UST 与 LUNA 之间的兑换费作为报答通过使用本人的主权区块链 ，以及系统内部的一个预言机网络，TerrOKBa 得以实现去中心化 ，因为它不依赖于任何外部实体来使系统正常运转 。
03. 采用 & 增长策略正如 Terra 创始人 Do Kwon 所讨论的 ，UST 增长策略背后的核心理念是强调为 UST 创造效用OKB和需求，这有助于为 UST 建立强大的网络效应以下是 Terra 已经采取的一些策略。
1. Anchor & Terra DeFiTerra 添加 UST 的效用性和使用量的最成功的方法之一是 AncOKBhor作为 Terra 和 Avalanche 上的货币市场 ，Anchor 允许 UST 持有者将 。
UST 资产存入其中 ，获得当前固定的 19.46% APY 收益率用户还可以将 Terra 或者 OKBAvalanche 链的 L1 资产的质押衍生品 (当前包括 bLUNE 、bETH 、bATOM 和 wasAVAX) 。
进行抵押来借入 UST 这些 L1 资产累积的质押奖励，加上 Anchor 协OKB议借款人领取的利息 ，有助于产生领取给 Anchor 协议存款人的 19.46% 利率的一部分 ，差额由 Anchor 协议所谓的收益预备金 (yield reserve) 构成，目前该预备金持有超过 2OKB.67 亿美元的 UST 。
上图：Anchor 协议中的 TVL (总锁仓价值) 增长情况图源：DeFi LlamaAnchor 协议提供的这个存款收益率远高于其他次要的货币市场协议提供的典型收益率 ，因OKB此这已经协助 Anchor 。
协议吸引了 152 亿美元的 TVL (总锁仓价值) ，并使 Anchor 成为 UST 的首个次要的需求驱动因素虽然如此，Anchor 可能会对 UST 的稳定性形成风险OKB ，因为该协议拟议的收益率降低 ，以及该协议的收益率预备金每天都在减少 400 万美元，使
该预备金将在大约 2 个月内完全耗尽 ，这可能导致资金流出 Anchor 协议 ，并可能导致 UST 的大规模赎回虽然OKB目前 Anchor 在 Terra DeFi 200 亿美元的 TVL 中占 75.9% 。
，但 Terra 网络上还有其他一些 DeFi 协议也有明显的吸引力 ，比如去中心买卖平台 Astroport OKB和合成资产协议 Mirror ，二者合计持有超过 25 亿美元的 TVL让 UST 在这些其他 Terra 原生协议中发挥作用的能力，可以协助抵消 。
Anchor 收益率降低时可能发生的潜在供应冲击2.OKB 积极的多链扩张Terra 产生 UST 需求的另一种方式是通过添加 UST 在许多其他区块链上的供应和效用通过利用 Wormhole 等跨链桥处理方案，。
Terra 成功地为 UST 在以太坊、AvOKBalanche 、Solana 和 Fantom 等网络上建立了流动性特别是在以太坊上 ，Terra 已经实现了大量的整合 ，这可能会使 UST 成为以太坊链上最大的稳定币之一，撰文时 。
UST 在以太坊网OKB络上的供应量已经超过 7.55 亿美元例如 ，Terra 最近宣布了一项有关在去中心化买卖所 Curve 上创建 4pool池的提案 ，该流动性池将由 UST 、FRAX、USDC 和 USDT 这四种稳定OKB币构成 。
该池旨在成为这个 DeFi 中流动性最强的 DEX (即 Curve) 的基础买卖池，取代目前该平台上的基础池 3pool (由 DAI、USDC 和 USDT 组成)Terra 和 FraxOKB 这两大稳定币发行方正与 [Redacted] Cartel 就 4pool 这项计划进行合作 ，撰文时它们共计。
持有大量的 CVX 代币 ，CVX 是 Convex Finance 的管理代币，ConvOKBex Finance 控制着的绝大部分 Curve 原生代币 CRV正因为如此 ，4pool 已经在 Fantom 区块链上线 。
，在该链上拥有超过 3100 万美元的 TVL，4pool 似乎有稳固的机OKB会来改变 Curve 流动性的竞争格局除了 Curve 之外 ，Terra 已经开始与其他的以太坊 DeFi 协议进行集成 ，比如 Rari Capital 的 。
Fuse，这是一个无需许可的货币市场协议OKB，Terra 正在向 Fuse 池注入 UST 流动性3. Forex Reserve 储备金另一个最近推动 Terra 增长的因素是“Forex Reserve。
”储备金的创建Terra 生态发展组OKB织Luna Foundation Guard (LFG) 在 2022 年 2 月 23 日宣布 (见下图) ，这个非营利性组织已经通过出售 LUNA 代币从三箭资本 (Three Arrows CapOKBital) 和 Jump Crypto 等次要实体筹集 。
10 亿美元 ，旨在囤积比特币 (BTC) 作为后盾，协助维持 UST 的锚定 。
撰文时 ，该储备金目前持有超过 18.1 亿美元的 BTC，目标是OKB最终达到 100 亿美元的规模 ，并多样化其他加密资产 ，比如它已经开始与 Avalanche 的开发商 Ava Labs 进行 1 亿美元的 LUNA/AVAX 代币互换。
这意味着截至目前，UST得到了OKB其他加密资产的15-16%的支持
上图：Terra 生态发展组织 Luna Foundation Guard (LFG) 地址中持有的 BTC 数量增长情况图源：BitInfo Charts该储备金已经OKB协助支撑了其在加密货币市场的价格 ，并且
已经推动了对 UST 的需求 ，可能是由于刺激了人们对 UST 维持其锚定及其满足人们赎回需求的能力的决心，因为自从宣布创建该储备金以来 ，UST 的市值增长了45%OKB ，LUNA 的价格增长了 81%04. UST 的形态。
现在我们了解了 UST 的运作方式和添加其采用的驱动因素，让我们看看一些链上目标 ，看看该稳定币与其竞争对手相比如何1. 流通供应量 & 市场份额OKBUST 供应量在过去的一年中经历了难以相信的爆炸性增长 ，在此期间增长了 987% 以上，撰文时其流通供应量超过 177 亿美元 。
如下图所示：
上图：过去一年中 UST 稳定币的供应量增长情况数据来源: OKBThe Block这使 UST 成为第三大稳定币 ，仅次于 USDT 和 USDC考虑到另外两种稳定币 (即 USDT 和 USDC) 是由法币储备支撑且由中心化实体发行，这使得 。
UST 成为所有加密OKB货币中最大的去中心化稳定币，其规模已经比最接近它的竞争对手 DAI 高出了两倍多UST 的市场份额在过去两个季度急剧增长该协议目前占稳定币总供应量的9.8% ，比 2021 年 10 月以来的 2.1%OKB 添加了 4 倍以上。
如下图所示：
数据来源: The BlockUST 相对于其他去中心化稳定币的竞争定位，突显了其市场份额的惊人增长根据 The Block 的数据 ，UST 占去中心化稳定币供应的大OKB部分：UST 的供应量在 8 个最大的由加密货币支撑的稳定币和算法稳定币的 336 亿美元总供应量中占到了 。
52.7% 。这比 2021 年 10 月的 19.9% 增长了两倍多。如下图所示：
数据来源:OKB The Block2. 增长率正如其不断增长的市场份额所表明的那样，UST 不断在以比竞争对手更快的速度增长细心看看这些增长率 ，就会发现差异有多大下图显示了按市值计算的十大稳定币在过去两个季度的供应OKB增长率 。
，包括中心化稳定币 、去中心化稳定币 、由法币支撑的稳定币、由加密货币支撑的稳定币以及由算法稳定币正如我们所看到的，UST 在过去 6 个月的增长率在这十大稳定币中遥遥领先，其供应量增长了 547OKB%在此期间 ，只要两种稳定币以超过三位数的速度扩张 ，另一种是 。
FRAX数据来源: CoinGecko这意味着 UST 在过去 6 个月里的增长速度比 10 个被选中的稳定币的平均增长速度快了 4.4 OKB倍，比整个稳定币行业的增长速度快了 14 倍数据来源: CoinGecko。
在这个快速扩张 、长期增长的稳定币领域 ，UST 已经证明本人是最快的一匹马05. 风险因素既然我们已经强调了 UST 的巨大增OKB长及其成功的关键 ，让我们花点时间来强调一下该协议面临的一些风险1. 通胀的死亡螺旋 。
也许 Terra 面临的最大风险是所谓的“死亡螺旋 ” (death spiral)，就像 Iron Finance OKB等稳定币出现的情况那样这种情况包括对 UST 的挤兑 (即大规模赎回) ，这往往是由于稳定币低于其锚定价格
的结果 ，其他算法稳定币已经遭遇这种情况如果出现这种情况，LUNA 将以越来越高的价格被铸造 ，导致OKB更多的 UST 持有者得到决心 ，并进一步膨胀该资产的供应，直到其得到全部价值2. 无限的验证者数量正如上文中提到的 ，UST 的去中心化程度取决于保护该稳定币的 Terra 区块链网络 。
鉴于 TerraOKB 只支持 130 个验证者 ，如果该协议面临严重的监管审查，这就可能是一个中心化向量3. Anchor 收益率减少如果 Anchor 的存款收益率下降，使得 Anchor 协议中的 UST 外流 ，那么该OKB稳定币将面临赎回风险 ，如果 UST 持有者选择将他们的资金配置到其他地方，那么可能会引发通胀。
4. 竞争稳定币领域的竞争非常激烈Terra 将需要在协议上继续发展和迭代 ，并构建其网络效应 ，以捍卫其竞争OKB地位06. 总结作为最大的去中心化稳定币，UST 席卷了 Crypto 世界借助于通过 UST 的市场需求而积累价值的本地资产 LUNE ，以及一个推动 。
产生需求 、效用和建立网络效应以及惊人的增长率的积OKB极战略 ，Terra 似乎预备继续它的月球优势***本文仅代表原作者观点，不构成任何投资意见或建议-END-【发布文章仅为传播更有价值的信息 ，文章版权归原作者所有 ，其内容与观点不代表Unitimes立场OKB 。
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